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工商時報【凱基證券(香港)研究部】美國聯準會公布9月議息會議紀錄顯示，成員對未來的政策路徑存在嚴重分歧。其中，七名成員預料2019年再降息一次，但同時有五名成員認為不應該在9月分降息。此外，部分成員對於市場預期的降息幅度，與聯準會對未來利率的預測之間的分歧感到不安。然而，期貨市場仍預期10月會議進一步降息的機會為80％，反映投資者認為美國經濟放緩，將使鮑爾和聯準會屈服。FactSet的數據顯示，分析師預估，標普500成分股企業第三季獲利將按年下滑4.1％，為2016年以來首度出現連續三個季度下滑。實際上，科技和醫療保健行業有最多企業發布第三季度業績負面盈利指引。儘管目前市場預期標普500成分股2020年全年盈利可能回升10％，但未來會否向下調整，值得注意。一方面，聯準會降息預期為美股於低位提供支持，但盈利增長放緩，同時限制上漲空間。美國總統川普表示，中美貿易談判進展順利。由於中國經濟放緩，而美國消費者開始遭受關稅上漲的影響，雙方達成部分協議的機會很高。然而，全球股市9月開始的回升，由於消息已經被充份預期，對美國的進一步刺激作用有限。展望未來，美股將繼續幅度內震盪，三大股指主要支持仍為200天平均線。美股未來焦點將轉向第三季度業績。美國早前將20個中國公安單位、海康威視等八家中國科企列入貿易黑名單，指控其涉及在新疆監控維吾爾人等，反映美國開始藉人權牌對中國施壓。另一方面，美國NBA火箭隊總經理莫利發表涉及香港的言論後，引發中國方面強烈抵制，而美國民主黨和共和黨的重量級人物均表態支持莫利。由於香港人權及民主法案快將呈美國國會表決，在當前的政治形勢下，通過的機會很高。儘管上海金融業發展迅速，但香港目前仍是中國的重要金融窗口，假若香港人權及民主法案獲通過實施，美國未來可以用香港人權自由為藉口，檢討香港政策法，威脅取消香港在貿易、乃至金融領域的特殊地位以打擊中國。儘管我們並不預期香港會很快失去特殊地位，但仍會影響投資者的信心和香港資產溢價。評級機構標普表示，現時香港社會局勢不穩，以及中美貿易關係緊張影響，對經濟造成的影響或長達二至三年。但是，標普認為香港財政指標強勁，令政府未來二至三年能承受上述影響。因此，確認香港長期信貸評級為AA＋，展望穩定。其實，雖然惠譽和穆迪對香港展望負面，但評級仍然是AA。總體而言，我們認為最近的社會動盪以及中美角力，將對香港經濟及相關企業產生明顯影響。但是香港政府儲備豐厚，大型企業債務水平不高，發生金融危機的機會頗低。受惠於預期中美可達成部分協議所刺激，恒指11日周五明顯反彈，全周回升，扭轉之前三周連跌的弱勢。然而近日中美在香港社會活動及新彊人權問題交火，未來會否開拓成為新的戰場，值得關注。而市場預期香港人權及民主法案快將於美國國會表決，成為港股另一隱憂，預期港股進一步上漲空間有限。近期與香港經濟有關的股票，例如銀行，零售和房地產股，均遭受沉重的拋售壓力。儘管部分上述股票估值似乎跌至有吸引力的水平，但香港經濟面對多種挑戰，股價尚難言觸底。

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